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Ofertas iniciales de monedas (ICO) frente a ofertas públicas iniciales (IPO)

Mercado

Por Pavel Leonov
Viernes, 11 de agosto de 2017

 

Las ofertas iniciales de monedas (“ICO”) han sido uno de los productos financieros más calientes de este año.

Desde el comienzo del año, las empresas recaudaron más de mil millones de dólares a través de ICO. Aquí están algunos ejemplos. En junio, Polybius Bank, una firma de Estonia que busca construir un banco en línea con la base criptográfica, recaudó 29 millones de dólares. En julio, una compañía llamada Dynamic Ledger Solutions recaudó más de 200 millones de dólares para una nueva criptomoneda llamada Tez, la cual se posiciona como una alternativa más segura a las criptomonedas más populares, Bitcoin y Ethereum. Y luego en agosto, una compañía llamada Protocol Labs recaudó $ 250 millones para una moneda digital llamada Filecoin que puede usarse para pagar por el almacenamiento de datos digitales.

Los ICO han atraído tanta atención que algunos abogados creen que los ICO triunfan las Ofertas Públicas Primarias, la forma tradicional en que las empresas nuevas y en crecimiento recaudan capital. Vale la pena preguntarse: ¿cuál es la diferencia entre la oferta inicial de monedas y la oferta pública inicial?

Se podía pensar que en la Oferta Pública Inicial, una empresa recibe de los inversionistas dólares USD mientras que en la Oferta Inicial de Monedas, como su nombre parece sugerir, la empresa recibe criptomoneda. ¿Correcto?

Pero no es así.

Al igual que en una IPO “normal”, en un ICO la empresa recibe dólares estadounidenses (o euros) de sus inversionistas.

La diferencia no radica en lo que la empresa obtiene, sino en lo que obtienen los inversores. En una IPO tradicional, los inversionistas recibirían acciones de la Compañía. En la oferta inicial de monedas, los inversionistas reciben la criptomoneda recién creada, la que luego pueden vender a cambio de dólares. Si el coste de criptomoneda aumenta , los inversores ganan dinero.

La segunda diferencia es que el proceso para un ICO es mucho más rápido que una IPO. El proceso de IPO lleva meses y abarca a numerosos abogados, auditores, banqueros. Un ICO es como IPO en los esteroides.

En el caso de Protocol Labs, todo el proceso tomó sólo un par de días, y no involucró a ninguno de los intermediarios tradicionales, como los bancos de inversión, a pesar de que el tamaño de la oferta era muy respetable por las normas IPO. Los bancos suelen hacer una comisión del 5% en una oferta pública inicial. Por lo tanto, si el acuerdo de Filecoin sería una oferta pública inicial, los bancos de inversión recibirían una comisión de suscripción de $ 12.5 millones. El Filecoin ICO eliminó completamente la comisión de suscripción.

La última, y probablemente la mayor diferencia, es que una oferta inicial de monedas no implica ninguna de las regulaciones habituales, legales y de otra índole que requiere una IPO. En una IPO típica la compañía debería haber preparado informes financieros auditados, presentar un largo documento llamado prospecto que describa su negocio y recibir una aprobación de  Security and Exchanges Commission. Un ICO viene sin esas largas.

Breve historia de la Regulación de IPO

Para apreciar la importancia del hecho de que las ICO permiten recaudar cientos de millones de dólares sin las cargas regulatorias asociadas con las IPO, vale la pena echar un vistazo rápido cómo las ofertas públicas iniciales llegaron a estar tan fuertemente reguladas.

No siempre era así. El proceso regulatorio que prescribe cómo una empresa debe realizar una oferta pública inicial de sus acciones es una invención bastante reciente.

Invertir dinero disponible en acciones de compañías fue popular en Estados Unidos durante el siglo XIX. En aquel entonces, las IPO existían sin ningún tipo de regulación. EE.UU. en el siglo XIX fueron una” jungla capitalista salvaje”.

Esto no impidió que muchas empresas exitosas realizasen ofertas de acciones legítimas. Algunas de estas empresas que recaudaron dinero de los inversores en aquellos tiempos, como por ejemplo, Chase Manhattan Bank, sobrevivieron bien en el siglo XX. El crecimiento de los ferrocarriles americanos y la industria petrolera fue financiado por inversionistas que invirtieron en las acciones de Standard Oil Company y similares.

Pero la ausencia de cualquier regulación hizo el mercado de acción americano una tierra fértil para los delincuentes de todas las clases. Los casos de fraude eran frecuentes. Se dijo que algunos promotores estaban vendiendo a los inversores nada más que promesas vacías de “cielo azul”.

El problema con el fraude llegó a ser tan serio que en 1911, el estado de Kansas adoptó la regulación que requirió la preparación de un prospecto, un documento de información que describía el negocio de la compañía y divulgaba la cantidad de comisión del broker. Todos los demás estados americanos pronto siguieron esta vía. Tales leyes todavía existen en los Estados Unidos y se conocen como la regulación de Blue-Sky, familiar a cualquier persona que trabajó en Wall Street.

Sin embargo, a pesar de las reformas a principios del siglo XX, la regulación financiera estadounidense permaneció ligera. No existe regulación a nivel federal. Esto creó escapatorias para operadores no escrúpulos durante el auge económico de los años 1920.

El más famoso era un hombre de negocios de Boston llamado Charles Ponzi, que atrajo el dinero de inversionistas prometiendo rendimientos por encima de la media. Los retornos eran ilusorios, porque el Sr. Ponzi no hizo ninguna inversión, pero sólo atrajo más dinero, utilizando el dinero de nuevos inversores para pagar a los viejos inversores. Cabe señalar que a lo largo de los años Charles Ponzi “inspiró” a muchos seguidores, entre ellos el fundador de MMM, Sergei Mavrodi, en Rusia.

En 1929, la bolsa de Estados Unidos se estrelló. Muchas fortunas se perdieron cuando Estados Unidos cayó en una grave recesión económica y los precios de las acciones cayeron, en promedio, un 90%. El fraude no fue la única causa del problema, pero fue uno de los temas que el presidente Roosevelt trató de abordar. En respuesta a la calamidad económica, en 1934 el Gobierno de los Estados Unidos creó Security and Exchanges Commission, que introdujo normas estrictas para la emisión de acciones a los inversionistas y creó efectivamente los estándares de IPO que conocemos hoy en día.

Una pieza interesante de trivia americana: el primer presidente de la SEC fue Joe Kennedy, un exitoso especulador, que hizo su primer dinero como contrabandista durante la Prohibición. Con el tiempo, Joe Kennedy adquirió gran riqueza y respeto del establishment estadounidense, tanto que su hijo se convertiría en el 35 ° Presidente de Estados Unidos.

Toda esta historia es relevante porque el mercado bursátil (mercado stock) sigue viviendo bajo las reglas establecidas hace más de 80 años. Cualquier persona que trabaja para un banco de inversión en Nueva York debe pasar exámenes especiales que ponen a prueba el conocimiento de los productos financieros y las regulaciones que se establecieron en la década de 1930. Cualquier compañía que desee emitir acciones a inversionistas necesita pasar por un proceso largo que toma por lo menos seis meses para preparar el prospecto, los estados financieros auditados, para recibir la aprobación con la Comisión de Bolsa y Valores y cumplir con las regulaciones no sólo en el Nivel federal, pero cualquier regulación puede existir en cada uno de los 50 estados. La regulación del mercado de valores en otros países es diferente, pero, como regla general, todos los países siguen el modelo estadounidense.

Regulación vs. Innovación Financiera

Con la oferta inicial de monedas, toda esta regulación que tomó muchas décadas para desarrollar y refinar sale por la ventana. No es de extrañar: las criptomonedas son un concepto tan nuevo que no encaja en ninguna de las categorías existentes.

Pero debido a que las criptomonedas pueden cambiarse fácilmente por dólares, la esencia económica de un ICO es similar a un IPO – dinero hoy en día, a cambio de esperanzas de beneficios futuros.

Cualquier empresa puede lanzar una moneda digital y ofrecerla a inversores esperanzados, que tienden a comprar nuevas ofertas de criptomonedas basadas en muy poca información. Esto no es muy diferente de la forma en que las compañías emitieron acciones en el siglo XIX, y no es sorprendente que la SEC ya ha lanzado advertencias sobre los peligros de la inversión no regulada en criptomonedas.

Afortunadamente para los inversionistas, el mercado crypto ha funcionado bien. Hace cuatro años, el precio de un Bitcoin era de unos veinte dólares. A principios de este mes, un Bitcoin se estaba vendiendo por cuatro mil dólares.

La tecnología subyacente – blockchains – es ciertamente viable y potente, y es una clara innovación en el mundo del almacenamiento e intercambio de información. La pregunta es si el mundo necesita numerosas criptomonedas.

Durante muchos años Bitcoin fue la única criptomoneda. En 2015, un programador ruso Vitaly Buterin lanzó una nueva criptomoneda llamada Ethereum, que rápidamente ganó un amplio seguimiento. Bitcoin y Ethereum son ahora dos criptomonedas más grandes. Pero hay muchos otros. El sitio www.coinmarketcap.com enumera más de ochocientas criptomonedas diferentes, de las cuales diez tienen límite de mercado de más de mil millones de dólares, y uno de los más pequeños llamado PizzaCoin es sólo un par de miles de dólares.

Los inversionistas están claramente atraídos por la idea de nuevas criptomonedas debido a los retornos de inversión desmesurados. El precio de Ethereum subió 30 veces durante el curso de 2017. Los primeros inversores en Filecoin en papel hizo 6X su dinero en menos de un mes.

La SEC expresó su preocupación por el ICO, pero no se emitió ninguna decisión formal hasta el momento. Pero por ahora, la fiesta continúa. Como siempre ha sido, la innovación tecnológica y financiera se mueve mucho más rápido que la regulación, y los que permanecen en la vanguardia -como los inversionistas del ICO hoy- tienen una oportunidad increíble de ganar mucho dinero. Siempre que, por supuesto, sepan cuándo vender.

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