L’Offerta della moneta iniziale (ICO) vs. l’Offerta pubblica iniziale (IPO)
L’Offerta della moneta iniziale (ICO) vs. l’Offerta pubblica iniziale (IPO)

Pavle Leonov

Venerdì, 11 agosto 2017

l’Offerta Iniziale di Moneta (ICO) è stato uno dei più forti prodotti finanziari di quest’anno.

Dall’inizio dell’anno le aziende hanno raccolto più di un miliardo di dollari tramite l’ICO. Di seguito ci sono alcuni esempi. A giugno, la Polibius Bank, una società in Estonia che vuole fondare una banca-online basata sulla cryptovaluta, ha raccolto 29 milioni di dollari. A luglio, l’azienda chiamata Dynamic Ledger Solutions ha raccolto 200 milioni di dollari per una nuova cryptovaluta denominata Tez, che si presenta come una più sicura alternativa alle più popolari cryptovalute, Bitcoin ed Ethereum. Infine, ad agosto, l’azienda chiamata Protocol Labs ha raccolto 250 milioni di dollari per una valuta digitale chiamata Filecoin, che potrà essere usata per pagare servizi di archiviazione digitale di dati.

Le ICO hanno attirato così tanta attenzione, che alcuni sostenitori ritengono che le stesse abbiano trionfato le offerte pubbliche iniziali (IPO), il modo tradizionale per le giovani aziende in crescita di raccogliere capitali. La domanda che viene posta è: quale è la differenza fra l’Offerta Iniziale di Moneta (ICO) e l’Offerta Pubblica Iniziale (IPO)?

Si è tentati a pensare che mentre durante l’Offerta Pubblica Iniziale le aziende ricevano dagli investitori il denaro in dollari Usa, nell’Offerta Iniziale di Monete, come suggerisce il suo nome, la società riceve cryptovaluta. Giusto?

Falso.

Proprio come in una “normale” IPO, in una ICO l’azienda riceve dollari Usa (o euro) dai suoi investitori.

La differenza non è in quello che ottiene l’azienda, ma in quello che ottengono gli investitori. In una IPO tradizionale gli investitori ricevono il controvalore in azioni dell’azienda. In una ICO gli investitori ricevono il controvalore nella nuova cryptovaluta, che possono vendere in cambio di dollari. Se la cryptovaluta è apprezzata, gli investitori guadagnano denaro.

La seconda differenza è che il processo per una ICO è molto più veloce che per una IPO. Il processo della IPO richiede mesi e coinvolge numerosi avvocati, revisori e banchieri. Una ICO è come una IPO che assume steroidi.

Nel caso della Protocol Labs, l’intero processo ha impiegato solo un paio di giorni, e non ha coinvolto nessuno degli intermediari tradizionali, come le banche d’investimento, anche se la dimensione dell’offerta era molto considerevole rispetto agli standard delle IPO. Di solito le banche prendono una commissione del 5% su una IPO. Quindi, se l’accordo della Filecoin sarebbe trattata come una IPO, le banche d’investimento riceverebbero una quota di sottoscrizione di 12,5 milioni dollari. L’ICO della Filecoin ha eliminato totalmente la commissione di sottoscrizione.

L’ultima, e probabilmente la maggiore differenza, è che un’Offerta Iniziale di Moneta non coinvolge nessuno dei normali attori regolatori, legali e di altre verifiche che richiede una IPO. In una tipica IPO, le aziende devono preparare la revisione contabile, presentare un lungo documento chiamato prospetto che descrive i tipo di business, e ricevere una approvazione dalla Commissione di titoli e scambi. Una ICO avviene senza tali vincoli.

Una breve storia del Regolamento delle IPO

Per apprezzare l’importanza del fatto che le ICO permettono di raccogliere centinaia di milioni di dollari senza gli oneri normativi associati ad una IPO, vale la pena dare una rapida occhiata, in primo luogo, in che modo le Offerte Iniziali Pubbliche (IPO) sono state così pesantemente regolate.

Non è stato sempre così. Il processo di regolamentazione che prescrive come un’azienda dovrebbe condurre una Offerta Iniziali Pubblica delle sue azioni è una invenzione piuttosto recente.

L’investimento in azioni di società è stato uno sbocco popolare per il reddito disponibile negli Stati Uniti durante il XIX secolo. Allora, le IPO si svolgevano senza alcuna regolamentazione: l’America nel XIX secolo era una giungla capitalista selvaggia.

Ciò non ha impedito alle molte aziende di successo di condurre azioni legittime. Alcune di queste società che hanno raccolto fondi da parte degli investitori in quei primi tempi, come la Chase Manhattan Bank, sono sopravvissute bene fino al 20esimo secolo. La crescita delle ferrovie americane e delle industrie petrolifere sono state finanziate dagli investitori che hanno investito nelle azioni della Standard Oil Company e similari.

Ma l’assenza di qualsiasi regolamentazione ha reso il mercato azionario americano un terreno fertile per criminali di ogni tipo. Le istanze di truffe erano frequenti. Si diceva che alcuni promotori vendevano agli investitori niente altro che vuote promesse di “cielo azzurro”.

Il problema delle truffe è diventato così grave che nel 1911, lo Stato del Kansas adottò un regolamento che richiedeva la preparazione di un prospetto, un documento di informazione che descriveva l’attività della società e rendeva nota l’ammontare della commissione dei broker. Tutti gli altri Stati americani presto hanno seguito presto questa aspetto. Tali leggi esistono ancora negli Stati Uniti e sono conosciute come la regolamentazione Blue Sky, familiare a chiunque abbia lavorato a Wall Street.

Ma, nonostante le riforme dei primi anni del XX secolo, la regolamentazione finanziaria americana rimase leggera. Non esisteva regolamentazione a livello federale. Questo ha creato delle scappatoie per gli operatori senza scrupoli durante il boom economico degli anni Venti.

Il più famoso è stato un uomo d’affari di Boston chiamato Charles Ponzi, che ha attirato denaro dagli investitori promettendo dei rendimenti superiori alla media. I rendimenti erano illusori, perché il signor Ponzi non ha fatto alcun investimento, ma ha solo attirato più denaro, utilizzando i soldi dei nuovi investitori per pagare i vecchi investitori. Va notato che nel corso degli anni Charles Ponzi “ha ispirato” molti seguaci, tra cui il fondatore di MMM Sergei Mavrodi in Russia.

Nel 1929, il mercato azionario statunitense è crollato. Molte fortune sono state perdute mentre l’America è caduta in una grave crisi economica ed i prezzi delle scorte sono diminuiti, in media, del 90%. La truffa non è stata l’unica causa del problema, ma è stata una delle questioni che il Presidente Roosevelt ha cercato di affrontare. In risposta al disastro economico, nel 1934 il governo degli Stati Uniti creò la Commissione per i Titoli e gli Scambi, che introdusse norme rigorose per l’emissione dei titoli agli investitori e creò, efficacemente, gli standard della IPO che conosciamo oggi.

Un interessante esempio di banalità americane: il primo presidente della SEC era Joe Kennedy, uno speculatore di successo, che ha fatto i suo primi guadagni come contrabbandiere durante il Proibizionismo. Straordinario, Joe Kennedy ha acquisito sia grandi ricchezze sia il rispetto delle istituzioni americane, tanto che suo figlio diventerà il 35 ° Presidente degli Stati Uniti.

Tutta questa storia è rilevante perché il mercato azionario ancora vive secondo le regole stabilite più di 80 anni fa. Chiunque lavora per una banca d’investimento a New York è tenuto a passare esami speciali che provano la conoscenza dei prodotti e delle regolamentazioni finanziarie istituiti negli anni Trenta. Ogni società che vuole emettere quote agli investitori deve passare attraverso un lungo processo che richiede almeno sei mesi per preparare il prospetto, le revisioni contabili, per ricevere l’approvazione presso la Securities and Exchange Commission, e rispettare i regolamenti non solo a livello federale, ma qualsiasi regolamentazione possa esistere in ognuno dei 50 stati. La regolamentazione del mercato azionario in altri paesi è diversa, ma, come regola generale, tutti i paesi seguono il modello americano.

La Regolamentazione vs l’Innovazione Finanziaria

Con l’Offerta Iniziale di Moneta, tutti questi regolamenti che hanno richiesto molti decenni per essere sviluppati e perfezionati escono dalla finestra. Non è sorprendente: le cryptovalute sono un concetto così nuovo che non rientra in nessuna delle categorie esistenti.

Ma poiché le cryptovalute possono essere facilmente scambiate per dollari, l’essenza economica di una ICO è simile a una IPO – denaro oggi in cambio di speranze per rendimenti futuri.

Ogni società può lanciare una moneta digitale, ed offrirla a speranzosi investitori, che tendono ad acquistare le nuove offerte di cryptomoneta basate informazioni molto scarse. Questo non è molto diverso dal modo in cui le società hanno emesso azioni nel diciannovesimo secolo, e non sorprende che la SEC abbia già pubblicato avvertimenti sui pericoli degli investimenti non regolamentati in cryptovaluta.

Fortunatamente per gli investitori, il mercato della cryptovaluta è andato bene. Quattro anni fa, il prezzo di una Bitcoin era di circa venti dollari. All’inizio di questo mese, una Bitcoin è stata venduta per quattro mila dollari.

La tecnologia sottostante, del blockchain, è certamente di successo e potente, ed è una chiara innovazione nel mondo dell’archiviazione e dello scambio di informazioni. La questione è se il mondo abbia bisogno di numerose cryptovalute.

Per molti anni, Bitcoin era l’unica cryptovaluta. Nel 2015  un programmatore russo, Vitaly Buterin, ha lanciato una nuova cryptovaluta chiamata Ethereum, che ha rapidamente guadagnato un ampio seguito. Sia Bitcoin che Ethereum sono ora due delle maggiori cryptovalute. Ma ce ne sono molte altre. Il sito www.coinmarketcap.com elenca oltre ottocento diverse cryptovalute, di cui le prime dieci hanno un capitale di mercato superiore a un miliardo di dollari, ed una delle più piccole, chiamata PizzaCoin, ha solo un paio di migliaia di dollari.

Gli investitori sono chiaramente attratti dall’idea di nuove cryptovalute a causa dei rendimenti degli investimenti esterni. Il prezzo di Ethereum è salito di 30 volte nel corso del 2017. I primi investitori in Filecoin sulla carta hanno realizzato 6 volte il loro denaro in meno di un mese.

La SEC ha espresso preoccupazioni per le ICO, ma nessuna decisione formale è stata emessa finora. Ma per ora, la festa continua. Come sempre, l’innovazione tecnologica e finanziaria si muovono molto più velocemente della regolamentazione, e coloro che rimangono sull’orlo del rischio, come gli investitori nella ICO oggi, hanno un’occasione incredibile per fare un sacco di soldi. Prevedendo, naturalmente, quando vendere.


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